📌 Points clés à retenir
- Performance financière exceptionnelle : Le bénéfice net progresse fortement de 681 millions de DH en 2024 à 896 MDH en 2025, soit une hausse de 82,4% qui consacre TGCC comme l'une des success stories de la Bourse.
- Intégration réussie de STAM VIAS : La nouvelle filiale représente désormais 26 % du chiffre d'affaires consolidé, transformant radicalement l'échelle et le périmètre d'activité du groupe.
- Carnet de commandes historique : Avec 25,6 Md MAD à fin décembre 2025, TGCC atteint son plus haut niveau historique, représentant plus de deux années de chiffre d'affaires et assurant une visibilité exceptionnelle.
- Croissance soutenue du chiffre d'affaires : Le produit d'exploitation consolidé s'établit à 12,4 Md MAD sur l'ensemble de l'exercice, en progression de +53,4% par rapport à 2024.
- Amélioration spectaculaire de la rentabilité : L'EBITDA s'établit à 2,6 Md MAD, soit une progression de +124,0 % (+34,5 % en base proforma), témoignant de l'efficacité opérationnelle du nouveau périmètre.
🏗️ Une Transformation Industrielle d'Ampleur Historique
L'exercice 2025 restera gravé dans les annales de TGCC comme l'année de la métamorphose industrielle. Cette augmentation de capital permettra notamment de soutenir l'acquisition stratégique de 60 % du capital de la Société de Travaux Agricoles Marocains (STAM) et de sa filiale VIAS, finalisée le 30 mai 2025.
Cette opération d'ampleur, financée par une augmentation de capital de 2,2 Md MAD menée avec succès, témoigne de la confiance des investisseurs dans la stratégie de croissance du Groupe. L'intégration de STAM VIAS transcende la simple acquisition pour devenir une véritable révolution stratégique.
L'intégration de STAM Vias en 2025 a fait passer TGCC d'un entrepreneur principalement axé sur le bâtiment à un groupe d'infrastructures diversifié, exposé au génie civil à plus forte marge (routes, ports, barrages, ouvrages hydrauliques). Cette transformation fondamentale repositionne TGCC sur l'échiquier des infrastructures marocaines et africaines.
Dans un contexte sectoriel particulièrement porteur, animé par l'accélération des grands programmes d'investissement public, le Groupe a démontré sa capacité à opérer à une nouvelle échelle. Les préparatifs de la Coupe d'Afrique des Nations 2025 et de la Coupe du Monde 2030 ont créé un environnement exceptionnel pour les acteurs du BTP.
🏅 Réalisations Emblématiques : L'Excellence Opérationnelle à l'Œuvre
L'exercice 2025 a été jalonné de réalisations emblématiques qui illustrent parfaitement la montée en puissance du nouveau TGCC :
- Volet sportif : Le Stade AL MADINA Rabat, livré dans un délai record, la mise à niveau des stades de Marrakech, Agadir et Fès, et la construction de la Salle multisports de Rabat.
- Infrastructures complexes : Nœud autoroutier de Sidi Maarouf à Casablanca (première infrastructure à trois niveaux simultanés au Maroc) et la trémie de la RN7 à Marrakech.
- Ouvrages hydrauliques : Projets stratégiques conduits par STAM VIAS dans le cadre des programmes nationaux de sécurisation de la ressource en eau.
💹 Performance Financière : L'Explosion des Indicateurs de Rentabilité
Chiffre d'Affaires : Un Changement d'Échelle Spectaculaire
Le chiffre d'affaires d'exploitation a fortement augmenté pour atteindre 8,7 milliards de dirhams au 30 septembre 2025. Cette croissance soutenue culmine avec un produit d'exploitation consolidé qui s'établit à 12,4 Md MAD sur l'ensemble de l'exercice, soit une progression de +53,4% qui matérialise concrètement le changement d'échelle opéré.
L'analyse en base proforma révèle une croissance organique solide qui dépasse les anticipations initiales, témoignant de la capacité du management à orchestrer une intégration complexe.
Rentabilité : Une Amélioration Structurelle Remarquable
L'exercice 2025 se distingue par une amélioration significative des indicateurs de rentabilité. L'EBITDA s'établit à 2,6 Md MAD, soit une progression de +124,0 % (+34,5 % en base proforma). Cette amélioration s'explique par la montée en puissance sur des contrats à forte intensité technique, une plus forte absorption des charges et l'optimisation des synergies.
Le résultat net part du Groupe s'établit à 952 M MAD (+82,4 % publié et +47,4% en proforma). Cette performance exceptionnelle consacre TGCC comme l'une des valeurs les plus créatrices de richesse de la Bourse de Casablanca.
💸 Politique de Rémunération des Actionnaires : Un Signal de Confiance
Au titre de l'exercice 2025, le Conseil d'Administration proposera à l'Assemblée Générale Ordinaire la distribution d'un dividende de 15 Dh par action. Même les dividendes montent régulièrement (de 11,5 DH à 15 DH), illustrant une politique de distribution généreuse qui récompense la confiance des actionnaires.
🛠️ Investissements d'Avenir : La Construction des Capacités Futures
L'exercice a été marqué par un effort d'investissement sans précédent, avec un CAPEX de 672 M MAD. Le Groupe compte désormais 2 500 engins, conférant une autonomie opérationnelle déterminante. Le second axe concerne la mise en service de TG Steel, filiale dédiée à la fabrication de charpentes métalliques, renforçant l'intégration verticale.
⚖️ Structure Financière : Une Solidité Renforcée Malgré la Croissance
L'endettement net du Groupe s'établit à 554 M MAD au 31 décembre 2025, en recul de -17,7 % par rapport à 2024. Ce résultat témoigne de la qualité de la génération de trésorerie opérationnelle. Cette dette a été remboursée en partie suite à l'augmentation de capital, offrant au groupe la flexibilité stratégique nécessaire.
📊 Carnet de Commandes : Une Visibilité Exceptionnelle
Un Niveau Record de 25,6 Milliards MAD
Avec 25,6 Md MAD à fin décembre 2025, le carnet de commandes consolidé atteint son plus haut niveau historique, représentant plus de deux années de chiffre d'affaires. Les infrastructures et le génie civil en constituent désormais la moitié.
Commandes Emblématiques
Parmi les nouvelles commandes figurent l'extension de l'Aéroport Mohammed V de Casablanca et le projet du Grand Stade de Benslimane. Près de 85% du carnet de commandes provient de contrats publics et parapublics, offrant un risque de contrepartie relativement faible et une grande prévisibilité des recettes.
🔮 Vision Stratégique : Les Perspectives de Développement
— M. Mohammed Bouzoubaa, Président Directeur Général.
Perspectives 2026 : Un Environnement Porteur
TGCC aborde 2026 avec confiance. Les co-organisations de la Coupe du Monde FIFA 2030, le Plan National de l'Eau, l'objectif de 52% d'énergies renouvelables d'ici 2030, et la modernisation des ports et réseaux ferroviaires s'inscrivent directement dans le cœur de métier de TGCC.
📈 Analyse Boursière : Une Success Story Remarquable
TGCC reste l'un des grands gagnants boursiers. Bien que le titre ait connu une correction technique normale en fin d'été 2025 (normalisation des valorisations), il s'échange à des multiples très attractifs (environ 12–14× le P/E prévisionnel) par rapport à ses pairs régionaux, avec une liquidité quotidienne fortement améliorée depuis l'augmentation de capital de juillet.
De nombreux courtiers nationaux maintiennent des recommandations d'achat avec des objectifs de cours réévalués à la hausse, confirmant l'attractivité du dossier d'investissement.
L'Avènement d'un Champion Régional
L'exercice 2025 de TGCC marquera l'histoire industrielle marocaine comme l'année de l'émergence d'un véritable champion régional du BTP et des infrastructures. La réussite de l'intégration de STAM VIAS, matérialisée par des résultats exceptionnels et un carnet de commandes record, valide une stratégie de croissance ambitieuse.
Pour les investisseurs, TGCC incarne désormais un véhicule d'exposition privilégié aux méga-tendances structurelles du développement marocain : infrastructures sportives, transition énergétique, sécurisation hydrique. La solidité financière retrouvée garantit la capacité à financer cette expansion.
Dans ce contexte, TGCC s'impose définitivement comme une référence incontournable du secteur de la construction, illustrant la capacité des entreprises marocaines à se hisser aux standards internationaux.
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